Дзен
Александр Зайцевгенеральный директор, основатель Atomic Capital Все материалы
МОСКВА, 11 июня — ПРАЙМ. Классические источники акционерного финансирования сокращаются, а требования инвесторов к качеству проектов растут. В этих условиях рынок ищет новые механизмы привлечения капитала. Инвесторы не ушли с рынка, но стали заметно требовательнее.
📉 Капитал стал избирательнее
За последние несколько лет инвесторы существенно пересмотрели отношение к риску. Если раньше рынок был готов финансировать рост бизнеса авансом, то сегодня ключевыми критериями становятся прозрачность, качество корпоративного управления и понятная экономика проекта.
Это особенно заметно в сфере слияний и поглощений (M&A). В 2021 году рынок составлял 68 миллиардов долларов и 730 сделок. К 2025 году он снизился до 28 миллиардов долларов и 290 сделок — почти в два раза. Сократился не только денежный объем, сжалась сама сделочная активность. Это ведет к снижению ликвидности, уменьшению ориентиров для оценки стоимости и ограничению перспектив компаний по поиску стратегических инвесторов.
На рынке венчурных инвестиций ситуация выглядит еще более драматично. Если в 2021 году было заключено 287 сделок на общую сумму 191 миллиард рублей, то к 2025 году их число сократилось до 182, а общий объем финансирования составил всего 15 миллиардов рублей. Количество сделок уменьшилось, но не катастрофически, тогда как объем привлеченных средств просел более чем в двенадцать раз.
Проекты по-прежнему привлекают внимание, однако инвестиции теперь осуществляются гораздо более скромными суммами. Инвесторы не покинули рынок совсем, они просто перестали принимать риск в прежнем масштабе. Рынок живой, но его глубина резко уменьшилась. Для компаний это создает разрыв. Потребность в акционерном капитале остается: бизнесу нужны деньги на рост, технологии, масштабирование и конкуренцию. Но классические источники уже не закрывают этот спрос в полном объеме.
🏗️ Новая архитектура рынка
Рынок начинает искать новую архитектуру финансирования. И здесь на первый план выходят pre-IPO, краудфандинг и коллективные инвестиции. Pre-IPO вырос с 4 до 11 миллиардов рублей (почти в три раза) всего за год с 2024 по 2025, а краудфандинг — с 14 миллиардов рублей в 2021 году до 53 миллиардов рублей в 2024 году (более чем в три раза).
На первый взгляд, это позитивная история. Рынок становится шире. Частный инвестор получает доступ к сделкам, которые раньше были закрыты. Компании получают альтернативный источник капитала.
Но здесь появляется ключевой риск. Чем сложнее инструмент, тем опаснее продавать его массовому инвестору без профессионального отбора. Pre-IPO и венчурные сделки — это не покупка акции крупной публичной компании. Здесь меньше прозрачности, сложнее оценка, выше риск ошибки. Компании на pre-IPO выходят по оценке сильно дороже, чем в M&A и IPO: 22,1x EV/EBITDA против 5,7x в M&A и 14,4x в IPO. То есть самый быстрорастущий сегмент выглядит сильно переоцененным, и это в будущем может привести к разочарованию розничного инвестора как в данном инструменте, так и в принципе рынка акционерного капитала в целом.
🤝 Роль профессиональных посредников будет расти
Дальнейшее развитие рынка акционерного капитала, на мой взгляд, должно строиться не на простом привлечении большего числа розничных инвесторов, а на сочетании широкого доступа к инвестициям с профессиональной экспертизой. Уже сегодня появляются модели сотрудничества между инвестиционными платформами, фондами, управляющими компаниями и брокерами, которые берут на себя функции отбора проектов, проведения due diligence и контроля оценки бизнеса.
Мы уже видим на рынке примеры эффективных связок:
1️⃣ Инвестиционная платформа + венчурный фонд — «Восход VC» создал инвестиционную платформу «Аврора», в рамках которой физические лица могут присоединиться к совместным с фондом раундам.
2️⃣ Управляющие компании собирают средства физических лиц в закрытых паевых инвестиционных фондах (ЗПИФ) для участия в pre-IPO раундах (ВИМ, «Первая»).
3️⃣ Брокеры (например, «Альфа-Инвестиции») собирают средства физических лиц в ЗПИФ и выступают партнерами по привлечению розницы для инвестиционных платформ.
Рынок акционерного капитала не сокращается — он становится более зрелым и требовательным. Сегодня инвесторы готовы финансировать рост бизнеса, но предъявляют значительно более высокие требования к качеству инвестиционных возможностей. Именно поэтому роль профессиональных посредников — фондов, брокеров, управляющих компаний и инвестиционных банков — в ближайшие годы будет возрастать.
Автор: Александр Зайцев, генеральный директор, основатель Atomic Capital
В разделе «Мнения» сайта Агентства экономической информации «ПРАЙМ» публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства «ПРАЙМ». Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ «ПРАЙМ».
Авторы и АЭИ «ПРАЙМ» не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе «Мнения» Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
Подробнее
Источник: http://1prime.ru/20260611/investitsii-870632217.html
About the Author
